【事件】9月19日晚，中國證券登記結算有限公司發布了修訂后的《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》（以下簡稱《業務指南》），且自即日起開始實施。
　　【點評】從修訂內容上看，業務指南最大的意義在于明確了資管新規后，商業銀行理財產品仍然可以開展股票類投資，為銀行理財賦予了與其他資管產品平等的投資空間。我們此前在關于《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》中已經預判，銀行理財未來將可以投資于股票，開立股票賬戶的限制也將取消，在本次修訂的業務指南中得到了印證。
　　
　　具體變化如下：
　　1、 放開投資范圍、簡化開戶流程，銀行理財資金分流進入股市可期
　　《業務指南》放寬了商業銀行理財產品證券賬戶使用范圍。此前的賬戶自律管理承諾書中對承諾投資范圍承諾為：在貴公司開立的銀行理財產品證券賬戶僅限于參與證券交易所標準化債券、信貸資產支持證券、優先股等固定收益類產品的投資。而修訂后的承諾投資范圍為：法律、法規及監管部門許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規及監管部門的相關規定。意味著銀行理財直接投資于固收類以外的產品、銀行理財資金分流進入股市可期。
　　除放開投資范圍外，《業務指南》也簡化了銀行理財產品開立證券賬戶的流程。一是用章流程簡化：商業銀行及商業銀行理財產品開立證券賬戶，商業銀行授權其分支機構辦理證券賬戶業務的，如總行對其分支機構出具授權文件、明確分支機構可代替總行辦理哪些證券賬戶業務范圍后，相關業務申請材料所需加蓋的公司公章可由分支機構公章或總行部門業務章代替。二是允許相關文件一次備案，備案后在相關文件沒有發生變更后無須重復提交。
　　
　　2、解決一層嵌套開戶的問題，委外業務可以正常開展
　　過去由于商業銀行理財產品開立的賬戶不能投資于股票，要想投資于股票市場只能委外。但之前中登要求，如果是一對一專戶或者是券商定向資管產品接受銀行資金，需要出具銀行自有資金證明，使得銀行理財委外一對一專戶或者定向資管的業務被堵住。因此委外資金只能通過多層嵌套繞道開戶，也形成了多層嵌套問題。資管新規以后，由于層層嵌套被禁止，商業銀行投資股票的路徑也就被切斷了。但修訂后的《業務指南》明確允許一層嵌套，意味著商業銀行委外業務的開展掃清障礙。
　　在按要求提供相關資料的前提下，券商定向資管、基金專戶（包括子公司專戶）、私募基金、保險資管、信托產品、期貨資管這六類產品可以接受其他產品委托作為受托管理人，一層嵌套情況下可以在中登開戶
　　
　　3、A股市場底部逐漸夯實，未來或將迎來理財資金增配
　　Wind數據顯示，截至2017年底，銀行理財產品資金余額為29.54萬億，理財產品投資權益資產（含二級市場股票、為股票投資做的配資業務、非上市股權等）的占比為9.47%，理財產品投資于股票的數量占比為3.79%，比例較低。目前A股市場已經進入底部區間，若后續市場風險偏好有所回暖，銀行理財資金對股票資產的增配即使提高1%，也能為股市帶來3000億左右的增量資金。
　　風險提示：本報告所載信息和資料來源于公開渠道的，本公司對其真實性、準確性、充足性、完整性及其使用的適當性等不作任何擔保。在任何情況下，本報告中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。